2022年是動盪的一年，S&P500指數，從年初4766點到昨晚12月15日的3895點，下跌18.3%。巴菲特投資績效的衡量標準是和S&P500指數相比，並認為5年期以上較合適。

去年底因CTIMES黃創辦人邀請撰文，迄今已累積10篇。以下為簡單回顧，並且我也要強調重視短期績效是不恰當的。

2/15「台積電的競爭優勢及挑戰」：台積電競爭優勢來自優異的資本配置能力。並提出半導體產業鏈發生質變，將加劇競爭上的逆風。

8/15「台積電經營的逆風及投資」：提出逆風持續加劇且市值下跌，但營收、毛利率及營業利潤率大幅增長。未來若無災難性風險發生，而市值持續下修，台積電內含價值和市場價格的差距將隨時間而擴大。這是觀察的重點。

10/15「投資與投機：以台積電為例」：強調投資者關注價值，而投機者過度關注價格。暗喻台積電是否已被低估？當時ADR股價63.9，至昨晚12/15 ADR 77.6美元。11月中美國證管會的13F表格中，揭露巴菲特的波克夏在第三季買入台積電。另外，台積電創辦人張忠謀董事長在亞利桑那致詞時，也感嘆全球化的日子已不復存在。這也呼應之前的提示與關注。

3/15「阿里巴巴的競爭優勢與挑戰」：阿里巴巴的競爭優勢應可持續，但因資本支出以加大物流交付能力，未來毛利率和成長率可能不若過去5年。若無其它災難性風險發生，可能已被低估。3/15 ADR股價76.7，截至12/15 為86.2。

4/16「莫德納的競爭優勢與挑戰」：預期莫德納的數字平台、藥物研究引擎、模態，將可加速研發，及大量客製化藥物的製造能力。若目前臨床藥物順利完成，將可增長股東權益。並需避免短期心態。4/16股價165美元，截至12/15股價207。

6/15「微軟收購動視暴雪」：提出一些重要問題以考慮配置。6/15 股價75.3美元 ，12/15 股價76.3。美國司法部剛提出反托拉斯法調查。文中提出的問題應持續關注。

7/15「美國電信產業的競爭與挑戰」：示警三大電信公司，資本支出及總負債因5G而大幅增加，短期1年左右，5G應用貨幣化發展前景不容樂觀。結果迄今，美國三大電信市值大幅下滑。以Verizon為例，7/15股價51美元，12/15股價37.7。

5月及9月論述通膨：讀者可至CTIMES網站搜尋作者：王克寧，將可有些啟發。

另外，有些讀者或許也會問：「你自己是否有做以上的資本配置？」回答是確定的。我也曾在東華、台大、中研院、AMETEK、花蓮慈濟醫院等做過以上案例分享。從2016年6月起，我專注投資於美國資本市場，和同期S&P500相比，已6年多持續超越指數。

回想在投資上，我犯過許多錯誤，也學到經驗；未來也將會犯錯，但希望可錯的聰明些。葛拉漢在智慧型投資者提到：「投資只有在最注重商業行為的時候，才是最具有智慧的」。展望明年，我將更深入研究產業和公司，譬如：商業模式、併購、破壞式創新。

（交稿日：2022/12/16）

（本文作者王克寧為東華大學兼任副教授、專業投資人、聯聚顧問(股)創辦人）