2022年是动荡的一年，S&P500指数，从年初4766点到昨晚12月15日的3895点，下跌18.3%。巴菲特投资绩效的衡量标准是和S&P500指数相比，并认为5年期以上较合适。

去年底因CTIMES黄创办人邀请撰文，迄今已累积10篇。以下为简单回顾，并且我也要强调重视短期绩效是不恰当的。

2/15「台积电的竞争优势及挑战」：台积电竞争优势来自优异的资本配置能力。并提出半导体产业链发生质变，将加剧竞争上的逆风。

8/15「台积电经营的逆风及投资」：提出逆风持续加剧且市值下跌，但营收、毛利率及营业利润率大幅增长。未来若无灾难性风险发生，而市值持续下修，台积电内含价值和市场价格的差距将随时间而扩大。这是观察的重点。

10/15「投资与投机：以台积电为例」：强调投资者关注价值，而投机者过度关注价格。暗喻台积电是否已被低估？当时ADR股价63.9，至昨晚12/15 ADR 77.6美元。11月中美国证管会的13F表格中，揭露巴菲特的波克夏在第三季买入台积电。另外，台积电创办人张忠谋董事长在亚利桑那致词时，也感叹全球化的日子已不复存在。这也呼应之前的提示与关注。

3/15「阿里巴巴的竞争优势与挑战」：阿里巴巴的竞争优势应可持续，但因资本支出以加大物流交付能力，未来毛利率和成长率可能不若过去5年。若无其它灾难性风险发生，可能已被低估。3/15 ADR股价76.7，截至12/15 为86.2。

4/16「莫德纳的竞争优势与挑战」：预期莫德纳的数字平台、药物研究引擎、模态，将可加速研发，及大量客制化药物的制造能力。若目前临床药物顺利完成，将可增长股东权益。并需避免短期心态。4/16股价165美元，截至12/15股价207。

6/15「微软收购动视暴雪」：提出一些重要问题以考虑配置。6/15 股价75.3美元 ，12/15 股价76.3。美国司法部刚提出反托拉斯法调查。文中提出的问题应持续关注。

7/15「美国电信产业的竞争与挑战」：示警三大电信公司，资本支出及总负债因5G而大幅增加，短期1年左右，5G应用货币化发展前景不容乐观。结果迄今，美国三大电信市值大幅下滑。以Verizon为例，7/15股价51美元，12/15股价37.7。

5月及9月论述通膨：读者可至CTIMES网站搜寻作者：王克宁，将可有些启发。

另外，有些读者或许也会问：「你自己是否有做以上的资本配置？」回答是确定的。我也曾在东华、台大、中研院、AMETEK、花莲慈济医院等做过以上案例分享。从2016年6月起，我专注投资於美国资本市场，和同期S&P500相比，已6年多持续超越指数。

回想在投资上，我犯过许多错误，也学到经验；未来也将会犯错，但希??可错的聪明些。葛拉汉在智慧型投资者提到：「投资只有在最注重商业行为的时候，才是最具有智慧的」。展??明年，我将更深入研究产业和公司，譬如：商业模式、并购、破坏式创新。

（交稿日：2022/12/16）

（本文作者王克宁为东华大学兼任??教授、专业投资人、联聚顾问(股)创办人）