雖然1995～1998年IC產業進入長達3年的不景氣，但IC設計業者卻以創新、彈性及低成本的利基點，呈現逆勢成長。市場規模由1995年的59億美元，提高至1998年的91美元，1997年成長率更高達67％

2000年下半年IC產業的景氣反轉，連帶使IC設計市場亦遭受波及；在反應不及下，2001年上半年仍將持續消化庫存。不過IC設計業的庫存金額呈現兩極化的局面，龍頭廠商如威盛、瑞昱因在第三季末明顯感受到景氣不佳，遂嚴格控制庫存，庫存水準約控制在一個月的水準。而二線及小廠商因第四季開始取得晶圓產能，陸續大量投產；但面臨市場需求不足的窘境，不僅導致庫存金額大幅提升，2001年亦必須以殺價競爭來消化庫存，因此預期2001年IC設計業的業績將不若2000年亮麗。不過因部份公司具競爭力，IC產業屬於循環股，建議逢低佈局龍頭廠商。

《圖一》

整體產業概況

雖然1995～1998年IC產業進入長達3年的不景氣，但IC設計業者憑藉產品創新、彈性營運模式以及晶圓代工的低成本，卻呈現逆勢成長。市場規模由1995年的59億美元，提高至1998年的91美元，1997年成長率更高達67％。然而整體IC市場卻在1996年及1998年各出現9％負成長。展望未來，根據工研院電子所ITIS估計，台灣IC設計業者1998～2003年的平均複合成長約35％，預料2003年市場規模可達239億美元。同時間，IC市場規模的平均複合成長也只不過18％。就2001年觀之，台灣IC設計業的成長將高達38％，明顯優於整體的29％，因此IC設計業將為未來投資佈局重點。

《圖二》

通訊及消費IC為明日之星

根據FSA資料顯示全球1999年通訊網路IC、消費性電子IC及資訊IC佔市場的比例分別為31％、18％及44％；2000年演變為各佔54％、14％及11％。市場規模的年複合成長率分別為12.3％、11.3％及8.1％。另外根據Dataquest的資料顯示資訊IC在2000年成長率達到高峰後將漸趨緩，通訊IC及消費IC則在IA產品興起後仍能維持11～13％成長率，因此就IC設計業者而言，未來將以通訊IC及消費IC為研發重點。

台灣IC設計業以應用於資訊及消費性產品為主

國內IC設計公司橫跨產業為晶片組的威盛、揚智及矽統，消費IC的義隆、凌陽及松翰，網路IC的瑞昱、民生，記憶體IC的鈺創、台晶及矽成，監視器IC的民生、偉詮及晶磊，另外，尚包含提供IP的智原及EDA工具的思源(表一)。

廠商獲利多維持在20％以上

以下將由每人營收及研發費用支出佔營收比例，探討公司是否致力於新產品研發，以保持公司未來的成長性；以及利用公司的營業利益率及淨值報酬率，探討公司所推出的產品是否搶得先機，賺取超額報酬及被市場接受。

瑞昱、凌陽、智原為較積極廠商

在1999年每人營收比較方面，以瑞昱及凌陽分居前二名，研發人員佔全體員工比例則以智原居第一，其中瑞昱係因其網路產品的附加價值較高，凌陽的產品多依個別客戶設計，而智原係因其主要業務為ASIC IC設計及提供IP(圖三)(圖四)。

《圖三》

《圖四》

凌陽、義隆獲利較優

在1999年營業利益比較方面，以凌陽及義隆分居前二名，其中尚包含威盛、智原、瑞昱及偉詮的營業利益率在20％以上，淨值報酬率則以智原、凌陽及義隆居前三名，顯示這些IC設計廠商較能快速推出產品搶得市場先機並賺取超額報酬(圖五)(圖六)。

《圖五》

《圖六》

國內部分業者概況

凌陽

凌陽成立於1990年，初期以消費性IC設計為主，凌陽目前四大產品線液晶IC、微控制IC、多媒體IC及語音IC，預估2000年營收比重達32％、32％、24％及8％。受惠於DVD、數位相機及MP3等多媒體產品的市場需求熱切，多媒體IC將成為凌陽未來成長動力。凌陽並透過轉投資公司以達到到產業垂直及水平整合，有助於凌陽達到產品線完整及產品去化。

凌陽的轉投資事業朝水平及垂直整合發展，有利於凌陽本身IC去化及健全產品線。在垂直整合部份，包含生產液晶面板的凌巨、生產電子字典的遠見科技、生產PC Cameras的詮訊及生產DSC與Cameras的明騰；在水平整合部份，包含生產行動電話IC的MobiLink、生產Smart Card IC的凌航科技(Goldkey)、生產Scanner IC的全技科技(Grandtech)及Bluetooth的凌翔科技(Waveplus)。

威盛

威盛成立於1992年，主要經營業務是針對PC系統相關周邊晶片組的開發、設計，並委託晶圓代工廠製造。由於晶片功能逐漸被整合，就連威盛的晶片組，也將免不了被CPU整合，因此在1999年，併購Cyrix、IDT兩家CPU公司，並與S3合組公司，共同研發整合型晶片組，可說威盛已備妥未來在低價電腦相關晶片市場的技術。並以成為全球第一大IC設計業自許，未來將透過購併或合作提升無線及網路的IC設計能力。

2001年晶片組在Intel及矽統以低價搶單下，預估整年價格下滑20％，不過威盛產品組合完整，預計市佔率由2000年的38％提升至2001年的45％。從威盛推出Information PC架構，有利其CPU出貨，預估2001年在CPU市佔率提升至5％，出貨量將達625萬顆。此外，積極佈局大陸市場，首先培養IC設計業人才。

《表一》

智原

智原設計服務、ASIC及IP分別佔營收6％、87％及7％，由於IP產品毛利率較高，規劃此部份營收將逐漸提升。中長期目標為佔營收15％，將以IP為基礎，發展ASIC IC。智原的IP共分Generic IP、Analog IP、Processor IP、Embeded Memory IP及Digital IP五大類，未來將積極開發Processor IP及Analog IP。由於PC及通訊產品需求遲緩，評估2001年智原獲利成長幅度已向下修正，但預估2001年營收35.65億元，純益9.42億元(EPS10.89元)，營收及獲利分別成長46％及39％，成長動力來自於Storage及Embedded的應用產品。

思源

思源憑藉低成本的競爭優勢(售價僅為國際大廠的一半)，跨入EDA 的利基市場。在偵錯市場的市佔率20％，除了Debussy產品外，1999年新推出LEO將使公司未來3年仍維持高幅度成長。新產品VLSI高階編輯系統，以品牌LEO行銷，為輔助Layout的工具，訂價$40,000美元，價格為國外廠商的一半，功能主要作為DRC(Design Rule Check)，即檢查晶片之Layout是否與Foundry之Design Rule吻合，避免製程上發生問題。長期目標則將推出Migration功能，可依需求自動產生適合不同Foundry廠之Layout工具，2000年銷售金額達2281萬元。展望2001年在Debussy持續銷售及新產品拓展國外市場下，預估2001年營收4.82億元，淨利2.46億元，EPS5.31元。

矽成

矽成為記憶體IC設計公司，於1998年自美國ISSI獨立，2000年營收組合分別為SRAM佔57％，DRAM佔25％，logical IC佔6％，及其他佔12％，致力於提供客戶完整產品線，以滿足需求。提供的產品包含128K、256K、512K、1M、2M及4M的非同步SRAM，及2M、4M及8M的同步SRAM，目前則在研發3G使用的low power SRAM。2001年矽成的成長動力來源為low power SRAM等新產品開發及歐美新市場的開拓，在整體半導體產業庫存調整後，單價可望於2001年第一季落底，預估2001年營收80.59億元，淨利17.02億元，EPS11.58元，營收及獲利分別成長32％及13％。

松翰

松翰成立於1996年，為消費性IC設計公司，語音音樂合成IC佔營收比重90％。未來將朝資訊及通訊發展方向，如USB、MCU、DSP，不過此部份必須在2002年以後方有營收貢獻。目前尚處於企業高度成長期，經營績效及獲利也在平均水準之上。預估松翰2000年純益5.36億元(EPS9.38元)，展望2001年，在國際玩具大廠Mattel及Hasbro下單金額成長150％及原有客戶持續成長下，預估2001年EPS13.08元，獲利成長40％。

瑞昱

瑞昱產品可分為通訊網路、消費性電子及資訊產品，由於受惠通訊網路發燒，預估2001年通訊網路IC佔營收比重提升至71％，消費性電子及資訊用的IC分別佔營收19％及9％。通訊網路IC目前仍以10M/100M乙太網路晶片為主，交換器IC亦於今年初量產，將成為未來成長動力；消費性電子IC在Tiger訂單逐漸顯現下，呈穩定成長；資訊方面IC則計劃在今年推出新產品Scanner及數據機IC。

---本文作者任職於群益證券---